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基金苦寻流动性“陷阱”脱身术

2012-8-16 8:38:24  文章来源:不详  作者:佚名
核心提示: 由于A股优质股票稀缺,基金今年权益类资产配置同质化严重。买入时如“羊群”扎堆而入,不得不承受冲击成本;卖出时如“刺猬”拥挤而出,又难免互相踩踏。自2011年多起“黑天鹅”事件发生后,为避免踏入个股流动性“陷阱”,多数基金公司都强化了投

由于A股优质股票稀缺,基金今年权益类资产配置同质化严重。买入时如“羊群”扎堆而入,不得不承受冲击成本;卖出时如“刺猬”拥挤而出,又难免互相踩踏。自2011年多起“黑天鹅”事件发生后,为避免踏入个股流动性“陷阱”,多数基金公司都强化了投研风险管理,勘察个股存在的流动性“陷阱”,以降低投资风险。14日受电商价格战影响而暴跌的基金重仓股苏宁电器,15日即神奇逆转,并以涨停收盘,全天振幅超过15%。业内人士认为,流动性强的蓝筹股,对于“黑天鹅”事件具有更好的防御力。

选股注重流动性

“避免介入那些运动缓慢、成交稀少的股票!闭馐侵蹲蚀笫νそ鞯慕灰滓髦。这无疑是至理名言。纵观今年以来的A股市场,*ST兴业可谓熊冠A股,重组搁浅后连续九个无量跌停也成为今年A股中最大的“陷阱”,使2011年年报潜伏的基金深陷其中。而另一方面,包括苏宁电器、伊利股份、张裕A等基金重仓股,虽然也一度遭遇“黑天鹅”事件,却由于个股流动性良好,并未对基金造成重大冲击。

“特别是在目前成交不活跃但上市公司数量大幅增长情况下,平均到个股的交易额更少,甚至出现类似于成熟海外市场那样几乎没有成交的个股,在这种背景下流动性风险更值得注意!鄙钲谀基金经理表示,在做好基本面研究的同时,标的股票流动性的好坏也是投资决策时需要重点考虑的因素之一,因为流动性小的股票在买入时较高的冲击成本,以及卖出时可能出现的流动性陷阱,都可能使得投资收益下降甚至出现亏损。

在一些分析人士看来,流动性较强的个股,对“黑天鹅”事件具有天然的防御力。即使在利空出现时,买盘也愿意跟进,基金能够及时兑现利润,灵活决策。今年在伊利股份“含汞”事件发生时,就有重仓持股的基金大量减持兑现利润,将“黑天鹅”事件对基金的影响尽可能减小。有不少机构投资者甚至希望流动性好的“明星股”能够出现意外下跌,以便获得低价吸筹的机会!岸妓蹈吲椎臀蔷淇栈。但对于大资金而言,能够在低位买得进去,在高位卖得出来并不是一件简单的事!币晃凰侥既耸克。

因此,基金公司普遍通过建立严格的投研体系,勘察个股存在的流动性“陷阱”,以降低投资风险。大成基金表示,公司运用的是股票库管理投资体系,对投资标的从基本面以及流动性等方面进行不同级别的分层管理。不同级别的股票库对应不同的投资比例,以控制流动性风险。流动性不好的上市公司很难进入公司的重点股票库和核心股票库。另一家深圳基金公司则表示,公司会按照当日交易量/市场成交量比例设置进行控制,当触及预警值时,风控部门会提醒投资人员注意流动性风险,若触及禁止警示,则现有操作不能进行,由投资人员调整指令后再做操作。

不期而遇的尴尬

基金在选股时除了要注重基本面研究,还要深入勘察个股流动性,对配置品种的选择更为严格,一方面有效地控制了“黑天鹅”股票对基金的冲击,另一方面却面临着持股同质化的尴尬。比如今年基金经理看好与配置的品种都比较接近,主要集中在地产板块的“招保万金”等龙头股,或是消费板块的贵州茅台、洋河股份等,呈现抱团取暖之势。

“好的股票太少了,值得看好的品种不到百分之十!蹦郴寡芯孔芗啾硎,在今年经济下滑的情况下,优质个股显得更为稀缺!笆翟谙氩坏侥苈蚴裁,就只能配点贵州茅台这样的股票!蹦基金经理如是说。

广东某私募投资总监表示:“过去机构都注重寻找黑马股,现在市场氛围变了,整个经济环境不好,机构不想把仓位降得太低,都喜欢寻找业绩确定、增长稳定的白马股,喜欢抱团。而黑马股即使还有机会,也都成了冷门股。但白马股一旦业绩增长低于预期,机构蜂拥而出,也是相当危险的!

基金经理坚持风格、独辟蹊径并不容易。有业内人士就指出,买广受市场认可的股票,即使个股表现不佳,也不会遭受太大的压力。比如中国联通今年以来跌幅接近30%,基金即使大量持股,其占个股的流通比例很小,但对基金净值却会有较大影响。而倘若基金买入的是一只未被市场广泛认可的小盘“独门股”,今年以来跌幅与中国联通相当,对基金整体净值影响有限,但后者持股压力明显大于前者。这其中市场认可程度较高的大市值公司流动性较好,便于基金“进退”,也是今年基金“羊群效应”产生的原因之一。

“杀机”中现生机

近期基金“羊群”似有离散之势,中国平安、贵州茅台、保利地产等基金重仓股都出现了不同程度的回调。有市场人士表示,股市近年供求不平衡,资金匮乏,主要依靠场内资金倒腾,维持着相对活跃的交易氛围;鹬夭止沙锫胨啥环矫婊岫愿龉珊痛笈淘斐傻髡摹吧被,另一方面基金持股市值兑现为资金流,也为新的投资机会酝酿着生机;久、流动性好的蓝筹股,依旧会受到主力资金的青睐。

基金公司投研人员表示,在A股市场寻找流动性好的股票相对简单。比如说大部分指数在构建时就将成份股的流动性作为筛选标准之一,沪深300指数的选样方法就是以最近一年日均成交金额由高到低排名在前300名的股票作为样本股,所以都是流动性较好的代表。对于流动性的评判,除了成交量之外,还有换手率、买卖价差和深度等指标,而且流动性评价的标准需要结合产品或者投资组合的规模、投资者风险承受、市场交易活跃度等方面综合考虑,并不确定唯一标准。

大成基金认为,大市值的公司流动性一般较好,还有就是处于市场热点中的某类型公司的流动性也会比较好。投资于一家上市公司要考虑很多方面的因素,除了基本面,还要重点关注流动性、公司未来基本面确定性和公司治理三个层面的因素;久媸嵌杂谒蹲识韵笪蠢吹呐卸,但是流动性会影响公司的估值,也会带来投资的冲击成本。上市公司未来基本面如果很容易受到外部因素的干扰,也应该带来一定的折价,影响对于此投资标的的投资。不过最重要的还是上市公司治理,这决定了投资者能否分享到投资标的成长所带来的收益。

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